身處產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，硅片領(lǐng)域自然是行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的聚焦地之一。硅片環(huán)節(jié)準(zhǔn)確來說是材料行業(yè)，并不是單純的加工制造行業(yè)，需要長期的工藝和經(jīng)驗(yàn)積累，進(jìn)入和競爭門檻顯著高于下游的電池片和組件環(huán)節(jié)，雖然行業(yè)內(nèi)競爭者較多，但仍為優(yōu)秀的新玩家保留了逆襲機(jī)會(huì)。

 

　　群雄逐鹿，各顯神通硅片擴(kuò)產(chǎn)周期風(fēng)口，節(jié)能減排裝備龍頭雙良節(jié)能揚(yáng)帆起航

 

　　6月20日，國家能源局下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，提出試點(diǎn)地區(qū)屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電最低比例的要求，黨政機(jī)關(guān)不低于50%；學(xué)校、醫(yī)院等公共建筑不低于40%；工商業(yè)廠房不低于30%，農(nóng)村居民屋頂不低于20%。東吳證券據(jù)此最低標(biāo)準(zhǔn)測算，該試點(diǎn)方案未來將新增全國光伏裝機(jī)量超600GW，是2020年國內(nèi)裝機(jī)總量48.2GW的12倍，或?qū)O大消化中上游光伏產(chǎn)業(yè)鏈正在爆發(fā)的擴(kuò)產(chǎn)潮供應(yīng)。

 

　　身處產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，硅片領(lǐng)域自然是行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的聚焦地之一。硅片環(huán)節(jié)準(zhǔn)確來說是材料行業(yè)，并不是單純的加工制造行業(yè)，需要長期的工藝和經(jīng)驗(yàn)積累，進(jìn)入和競爭門檻顯著高于下游的電池片和組件環(huán)節(jié)，雖然行業(yè)內(nèi)競爭者較多，但仍為優(yōu)秀的新玩家保留了逆襲機(jī)會(huì)。

 

　　群雄逐鹿，各顯神通

 

　　經(jīng)受住前十年浴火重生的考驗(yàn)后，國內(nèi)硅片市場已從一片空白變?yōu)槿蝾^把交椅，據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2020年中國硅片產(chǎn)能占全球的97.3%，占據(jù)硅片的絕對份額，已然成為硅片制造大國。實(shí)際上，在這個(gè)迅速成長起來的新興市場里，既有驚濤駭浪，又有暗流涌動(dòng)。

 

 

 

 

 

　　△各公司硅片產(chǎn)能占比，數(shù)據(jù)來源：方正證券

 

　　第一梯隊(duì)是由隆基股份、中環(huán)股份兩家構(gòu)成硅片領(lǐng)域的雙寡頭格局，2020年硅片產(chǎn)能分別為80GW、55W，合計(jì)占全行業(yè)64%的比例。提起光伏行業(yè)，眾人皆知的第一當(dāng)屬隆基股份，無論是四千多億市值的定價(jià)、還是數(shù)百億的年?duì)I收、亦或是完善的公司治理等層面，隆基都是穩(wěn)固的行業(yè)龍頭，同時(shí)也是光伏產(chǎn)業(yè)垂直一體化布局最深最廣的公司。

 

　　與此同時(shí)，我們也不能忽視年?duì)I收200億左右的大塊頭中環(huán)股份，它更像是行業(yè)的挑戰(zhàn)者，比方在當(dāng)前硅片環(huán)節(jié)存在的“尺寸之爭”上，以中環(huán)等為首的陣營在硅片制造上幾乎沒有歷史包袱，因此強(qiáng)烈支持210更大尺寸的硅片，挑戰(zhàn)以隆基為首的擁有不少182硅片庫存的陣營。

 

　　第二梯隊(duì)是硅片產(chǎn)能占比相對靠前的晶科能源、晶澳科技，目前階段均扮演行業(yè)追隨者的角色。同時(shí)，它們在組件環(huán)節(jié)也占據(jù)著不小的市場份額，實(shí)力不容小覷。

 

　　第三梯隊(duì)是京運(yùn)通、環(huán)太集團(tuán)等其他逐漸壯大的第三方硅片廠商，扮演行業(yè)利基者的角色。

 

　　另成一派的則是新入局者，包括上機(jī)數(shù)控、高景太陽能、江蘇美科、雙良節(jié)能等，它們都是近年來在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上延伸甚至跨界到光伏硅片領(lǐng)域的公司，為硅片領(lǐng)域帶來了新鮮血液。

 

　　其中，上機(jī)數(shù)控從精密機(jī)床業(yè)務(wù)起家，而后開拓光伏晶料材料及晶硅專用加工設(shè)備業(yè)務(wù)，并于2019年進(jìn)一步進(jìn)軍光伏單晶硅片業(yè)務(wù)，2020年公司硅片產(chǎn)能達(dá)8GW，已占行業(yè)總量的4%。反映到業(yè)績上，公司營收及歸母凈利潤從2018年的6.84億、2.01億躍升至2020年的30.11億、5.31億；單晶硅制造業(yè)務(wù)的收入也從0快速發(fā)展到27.30億，占公司營收的91.20%（2020年年報(bào)）。反映到市場估值上，公司總市值從2018年末的61.87億飆升至2020年末的337.55億，漲幅超4倍。

 

　　上機(jī)數(shù)控之外，2021年3月14日，作為節(jié)能裝備細(xì)分領(lǐng)域龍頭，雙良節(jié)能同樣宣布開拓單晶硅制造業(yè)務(wù)，吹響進(jìn)軍光伏新能源產(chǎn)業(yè)的號(hào)角。實(shí)際上，2019年上機(jī)數(shù)控規(guī)劃的建設(shè)項(xiàng)目是擬投資30億元，年產(chǎn)5GW硅片，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I收27億；時(shí)隔兩年，雙良節(jié)能推出投資70億元，年產(chǎn)20GW，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I收108億，在規(guī)模、投資成本上相比前者有不小的優(yōu)勢。

 

 

 

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告、年報(bào)

 

　　光伏是一個(gè)典型的重資產(chǎn)行業(yè)，某家技術(shù)突破后很快就會(huì)成為行業(yè)通用技術(shù)，比如近幾年在硅片環(huán)節(jié)就強(qiáng)勢崛起了單晶硅和大尺寸兩大方向，結(jié)合硅片領(lǐng)域未來數(shù)年間有望保持的高景氣，市場競爭格局對后起之秀相對要寬松許多。

 

　　據(jù)國元證券預(yù)測，盡管硅片端第一梯隊(duì)隆基與中環(huán)的產(chǎn)能仍將提升，但2022年兩者合計(jì)產(chǎn)能占比或?qū)⑾陆抵?5%，硅片供給端結(jié)構(gòu)正在改變。換句話說，廣闊的市場既能讓巨頭雄鋸，也能為雙良節(jié)能等優(yōu)秀后發(fā)者保留一定的成長空間，可謂群雄逐鹿，各顯神通。

 

　　節(jié)能與新能源，雙核驅(qū)動(dòng)內(nèi)循環(huán)

 

　　3月18日，一條推動(dòng)全國碳市場有關(guān)立法的消息——今年將出臺(tái)《全國碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，引發(fā)熱議，A股市場電力股相繼大漲。在市場的矚目下，全國碳排放權(quán)交易市場的啟動(dòng)正做最后一公里的沖刺。6月22日，上海環(huán)境能源交易所發(fā)布《關(guān)于全國碳排放權(quán)交易相關(guān)事項(xiàng)的公告》，相關(guān)人士預(yù)計(jì)全國碳交易系統(tǒng)將于今年年中啟動(dòng)線上交易。

 

　　所謂碳交易，即基于“碳中和”政策指導(dǎo)，把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，買方通過向賣方支付一定金額從而獲得一定數(shù)量的二氧化碳排放權(quán)，從而形成了二氧化碳排放權(quán)的交易。

 

 

 

 

 

　　實(shí)際上，光伏產(chǎn)業(yè)受益于碳交易制度更多的或許只是下游發(fā)電環(huán)節(jié)，未來有機(jī)會(huì)通過出售CCER獲得額外收益。而對單純布局光伏中上游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來說，硅料、硅片、中游的電池片、組件等制造業(yè)務(wù)反而是相對高耗能的環(huán)節(jié)，這些公司在未來碳交易環(huán)節(jié)或更多充當(dāng)買家的角色。

 

　　即便強(qiáng)如行業(yè)龍頭隆基股份，從碳排放的角度看，隆基既是買方，亦是賣方。因?yàn)槁』谏a(chǎn)過程中依舊是產(chǎn)生碳排放的，未來或需要從其他有充裕配額的企業(yè)購買碳排放權(quán)；另一方面公司布局全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有的光伏發(fā)電站又能有望賣出部分碳排放權(quán)。

 

　　縱觀光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，雙良節(jié)能則是極少數(shù)同時(shí)受益“碳中和”政策及“碳交易”制度的公司之一。整體上，雙良節(jié)能現(xiàn)有業(yè)務(wù)已形成“節(jié)能減排+新能源業(yè)務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略布局，2020年公司涉及溴冷機(jī)、空冷器、換熱器等產(chǎn)品的節(jié)能減排業(yè)務(wù)營收18.95億，占比91.47%；涉及多晶硅還原爐等產(chǎn)品的新能源業(yè)務(wù)營收1.77億，占比8.53%。公司的多晶硅還原爐業(yè)務(wù)已與眾多硅料企業(yè)建立緊密合作關(guān)系，市占率超70%。2020年4月以來公司斬獲多晶硅還原爐及相關(guān)模塊、多晶硅生產(chǎn)用配套設(shè)備等訂單金額達(dá)16.2億元，預(yù)計(jì)需求端硅料廠商擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)招標(biāo)，訂單規(guī)模還將迅速增長。此外隨著今年啟動(dòng)的硅片項(xiàng)目順利推進(jìn)，未來新能源業(yè)務(wù)勢必成為公司發(fā)展的重要引擎。

 

　　“碳中和”政策方面，全社會(huì)的碳減排路徑從碳源頭、碳應(yīng)用、碳排放三大環(huán)節(jié)著手推進(jìn)，雙良節(jié)能的兩大主營便分別卡位碳源頭清潔化的可再生能源產(chǎn)業(yè)、碳應(yīng)用供給端的工業(yè)通用節(jié)能設(shè)備產(chǎn)業(yè)。

 

 

 

　　“碳交易”制度方面，一個(gè)層面是公司傳統(tǒng)的節(jié)能節(jié)水優(yōu)勢業(yè)務(wù)可持續(xù)賦能高耗電行業(yè)（包括光伏部分環(huán)節(jié)），當(dāng)節(jié)能減排、增效的收益大于通過碳交易買入的成本時(shí)，流向雙良節(jié)能的采購訂單便會(huì)持續(xù)增長。

 

　　據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年多晶硅的平均綜合電耗為66.5kWh/kg-Si，多晶硅料的還原、冷氫化等工藝是整個(gè)光伏制造鏈的高耗電環(huán)節(jié)。值得一提的是，公司多年來的王牌產(chǎn)品之一——多晶硅還原爐，其產(chǎn)能、品質(zhì)、電耗等性能參數(shù)獲得行業(yè)眾多客戶的認(rèn)可和接受，是目前性價(jià)比最高爐型。此外，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的“同行們”也陸續(xù)采購雙良節(jié)能的多晶硅還原爐、換熱器、空冷器等兼具專用與節(jié)能的裝備，足以見得卓越的技術(shù)水平。

 

　　另一個(gè)層面是如果把雙良節(jié)能本身當(dāng)作減排項(xiàng)目，未來就有一定機(jī)會(huì)通過出售CCER做碳交易的賣方。截至目前，公司累計(jì)為社會(huì)提供了30000多臺(tái)節(jié)能設(shè)備，相當(dāng)于少建了25個(gè)600兆的火力發(fā)電廠；每年節(jié)約3800萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排1億噸二氧化碳，相當(dāng)于再建27萬公頃森林；為超百家企業(yè)提供了空冷系統(tǒng)，每年節(jié)水28.3億立方米。

 

 

 

 

 

　　與此同時(shí)，雙良節(jié)能的多晶爐還原爐、單晶硅拉晶爐（在研）、溴冷機(jī)、空冷系統(tǒng)、換熱器等節(jié)能或?qū)Ｓ眉婢吖?jié)能的產(chǎn)品也正快速切入光伏行業(yè)，與新能源板塊業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，這是光伏產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)同行們難以復(fù)制的競爭優(yōu)勢。

 

　　可以說，今年3月雙良節(jié)能果斷布局硅片產(chǎn)業(yè)是有備而來，底氣則是深厚的技術(shù)底蘊(yùn)和扎實(shí)的業(yè)務(wù)沉淀。短短4個(gè)月時(shí)間，公司已訊速推進(jìn)項(xiàng)目立項(xiàng)——采購設(shè)備——簽訂建筑外包合同——獲環(huán)評批復(fù)——首根大尺寸單晶硅棒出爐——戰(zhàn)略合作開發(fā)光伏發(fā)電項(xiàng)目等一系列業(yè)務(wù)流程，布局節(jié)奏穩(wěn)中求快。若參考2019年抓住光伏硅片風(fēng)口的上機(jī)數(shù)控，如今的雙良節(jié)能在投產(chǎn)規(guī)模、預(yù)期營收回報(bào)和推進(jìn)速度方面都帶來很大的想象空間，結(jié)合公司本身節(jié)能+光伏雙核協(xié)同驅(qū)動(dòng)的獨(dú)特優(yōu)勢，其業(yè)績和估值或?qū)⑹艿绞袌鲫P(guān)注。