“請你集團與冀中能源集團協(xié)商，對其發(fā)行債券提供擔(dān)保。”河北省國資委日前對河鋼集團、開灤集團、河北港口、建投集團等四家公司下發(fā)的一則通知，讓冀中能源集團近年來密集發(fā)債一事再度成為行業(yè)焦點。

　　據(jù)記者了解，為解決資金問題，冀中能源從2017年開始密集發(fā)債，僅今年以來就已發(fā)行16筆債券，合計226億元，但企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并未好轉(zhuǎn)。根據(jù)2017-2019年公開的年度財務(wù)報表，該集團總負債分別為1907億元、1911億元、1903億元，資產(chǎn)負債率分別高達82.79%、82.44%和82.43%。而與此相對應(yīng)的是，今年1-6月全國煤炭工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為64.8%。在此背景下，冀中能源遠超行業(yè)70%的警戒線，已成為典型的“負債大戶”。

　　冀中能源并非個例。前不久，四川省最大煤炭企業(yè)川煤集團債務(wù)違約80億元，開始進行破產(chǎn)重整。另有多位受訪者透露，山西、甘肅及東三省地區(qū)多家煤炭企業(yè)目前也陸續(xù)出現(xiàn)債務(wù)危機苗頭。冀中能源為何連年債臺高筑？“東家起火，西家冒煙”，煤炭企業(yè)因何頻現(xiàn)債務(wù)問題？

　　借新債還舊債，深陷資金困境

　　“冀中能源資產(chǎn)負債率高且流動負債占比高，這意味著冀中能源每年還款壓力很大，去年僅利息支出就高達85.79億元。依賴外部融資償債，很容易陷入這種‘借新債還舊債’的惡性循環(huán)。”華北科技學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院教授高新陽對記者說，截至今年一季度末，冀中能源應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項及存貨分別為231.41億元、154.81億元以及104.33億元，占流動資產(chǎn)的42%，在全球經(jīng)濟下行風(fēng)險持續(xù)加大的背景下，上述流動資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分是很難流動的。

　　北京能研管理咨詢有限公司技術(shù)總監(jiān)焦敬平指出，去年下半年煤炭行業(yè)價格中樞開始下移，冀中能源煤炭板塊經(jīng)營下行風(fēng)險加大；化工產(chǎn)業(yè)也面臨相似困境，上游價格下行造成化工產(chǎn)品價格承壓；航空板塊長期處于虧損；制藥板塊投入大，收益不穩(wěn)定。

　　一位曾參與制定冀中能源發(fā)展規(guī)劃的業(yè)內(nèi)人士對記者表示，冀中能源之所以深陷債務(wù)困境，一方面是由于在兼并重組、擴大規(guī)模和多元化發(fā)展等過程中投資金額過大；另一方面是由于煤炭生產(chǎn)仍是其利潤的主要來源，但目前煤炭后續(xù)優(yōu)質(zhì)資源儲備不足，現(xiàn)有資源開采難度加大，開發(fā)成本不斷提高，導(dǎo)致主業(yè)盈利能力下降。此外，去產(chǎn)能、安置員工和老礦區(qū)轉(zhuǎn)型升級難度大，也加重了企業(yè)負擔(dān)。

　　多元化發(fā)展，出路還是包袱？

　　值得注意的是，在“十二五”期間，冀中能源提出了“一體兩翼、多元發(fā)展”的戰(zhàn)略方針，大力加速發(fā)展煤炭主業(yè)，同時依托華北制藥和河北航空實現(xiàn)跨行業(yè)布局。

　　但西安科技大學(xué)管理學(xué)院副院長鄒紹輝指出，經(jīng)過多年發(fā)展，冀中能源各大產(chǎn)業(yè)之間并未形成合力，煤炭和新能源、醫(yī)藥健康、裝備制造、化工（建材）、現(xiàn)代金融等錯位發(fā)展水平不夠，相互補位增效作用發(fā)揮也不夠。

　　上述業(yè)內(nèi)人士對此表示贊同：“目前冀中能源除現(xiàn)代物流外，其它多數(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模都較小，缺少高端和具有競爭力的產(chǎn)品。而現(xiàn)代物流由于利潤率較低、防范風(fēng)險壓力大、安置人員規(guī)模小等因素，不足以支撐未來冀中能源轉(zhuǎn)型發(fā)展目標。”

　　據(jù)介紹，冀中能源的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，一度被不少業(yè)內(nèi)專家認為是煤企做大做強的有益探索。但高新陽指出，目前來看，冀中能源的多元化發(fā)展戰(zhàn)略不僅沒有帶來良好效益，反而加大了企業(yè)自身經(jīng)營壓力。

　　“隔行如隔山，在對新業(yè)務(wù)領(lǐng)域不熟悉的情況下所作的決策很難說都是明智的，決策失誤不僅導(dǎo)致更多支柱產(chǎn)業(yè)難以建立，還會給原有支柱產(chǎn)業(yè)增加負擔(dān)。”高新陽說，“搞多元化發(fā)展戰(zhàn)略，不但要有雄厚的資金實力，還應(yīng)具備很強的軟實力。但由于煤炭企業(yè)大多還停留在粗放型管理階段，管理水平、一線生產(chǎn)人員素質(zhì)較低，研發(fā)能力、創(chuàng)新能力不足，除煤炭主業(yè)外，如何兼顧多產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展本身就是多元化發(fā)展的大難題。”

　　“多元化發(fā)展本身沒有錯，也是煤炭行業(yè)應(yīng)該堅持的方向。”鄒紹輝指出，“過去講多元化發(fā)展，傾向于產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸和橫向關(guān)聯(lián)，但現(xiàn)在看來這是有問題的，不應(yīng)一味追求規(guī)模和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。”

　　盲目擴張

　　煤企負債已成常態(tài)

　　據(jù)記者了解，飽受債務(wù)困擾的煤炭企業(yè)不在少數(shù)。多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，盡管實施去產(chǎn)能政策以來，煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局得到調(diào)整，行業(yè)出現(xiàn)了短期利潤回升，資產(chǎn)負債率有所下降，但除了國家能源集團、山東能源集團（新）、中煤集團和陜煤化集團等少數(shù)企業(yè)外，大部分煤炭國企，特別是老煤企，普遍存在資源賦存及開采條件差、生產(chǎn)成本高、人力負擔(dān)重、企業(yè)盈利能力弱等問題。

　　“煤炭企業(yè)的債務(wù)問題，大多是由于前些年大量收購不良煤炭資源，以及盲目擴張造成的。”中央財經(jīng)大學(xué)副教授邢雷直言，債務(wù)負擔(dān)重是多年的老問題，既有歷史原因，也有產(chǎn)業(yè)決策錯誤，還存在政府主管部門亂干預(yù)的問題，難以在短期內(nèi)解決。

　　高新陽對記者表示，不少煤炭企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)干部市場經(jīng)濟意識不強，總認為國企出了問題時會有國家兜底，在前一個經(jīng)濟周期中，對新上馬項目的發(fā)展前景分析論證不到位，在經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整方面也存在較大盲目性，攤子鋪得太大，只重規(guī)模不重效益，給日后的生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大隱患。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士進一步指出，煤企現(xiàn)今普遍負債與早前政府主管部門的干預(yù)有很大關(guān)系。“企業(yè)發(fā)展較好的時候，不少地方政府將一堆與煤炭不相干的產(chǎn)業(yè)塞給企業(yè)，有的地方政府甚至強令煤炭企業(yè)收購資源不夠優(yōu)質(zhì)的小煤礦。雖然‘好馬拉快車’的初衷是好的，但現(xiàn)實卻是‘慢車’太多拖垮了‘好馬’。”

　　把握政策窗口期

　　做好“加減乘除”

　　當(dāng)前整體宏觀經(jīng)濟形勢下行、煤炭和煤化工產(chǎn)品需求下降，使本就背著沉重債務(wù)負擔(dān)的煤企資金流動性愈發(fā)緊縮，進一步放大了煤炭企業(yè)的債務(wù)壓力。

　　冀中能源這類煤炭生產(chǎn)企業(yè)怎樣才能邁過債務(wù)這道坎？鄒紹輝指出：“對企業(yè)而言，首先應(yīng)提高資產(chǎn)流動性；其次，在短期內(nèi)降本增效，提高各產(chǎn)業(yè)的市場競爭力；另外，要進行長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。”同時，焦敬平表示，希望政府多給予煤炭行業(yè)支持，從財政稅費減免、債轉(zhuǎn)股市場化等角度提出能夠落地的金融措施，幫助煤炭企業(yè)擺脫短時困難。

　　為避免債務(wù)危機，多位業(yè)內(nèi)人士建議，煤炭企業(yè)應(yīng)圍繞煤炭主業(yè)發(fā)展，適度多元化，避免盲目擴張。在此基礎(chǔ)之上，有效處置僵尸企業(yè)，做到盤活存量和優(yōu)化增量并舉，減少無效供給，降低企業(yè)債務(wù)率。此外，高新陽還認為，可以充分利用疫情爆發(fā)后金融機構(gòu)向企業(yè)大幅度讓利的特殊時期，積極調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。

　　“總體來看，煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展仍然任重道遠。”焦敬平強調(diào)，煤炭企業(yè)應(yīng)回歸主業(yè)，重新審視自己的主營業(yè)務(wù)，做好“加減乘除”，珍惜政策的窗口期，做好新舊動能銜接。