華通熱力IPO之時(shí)，依賴于政府補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)，且其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同業(yè)可比上市公司平均水平，市場(chǎng)多有質(zhì)疑。上市之后，公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)不僅沒有改善，反而出現(xiàn)較大幅度滑坡。

剛剛披露的三季報(bào)顯示，今年前9個(gè)月，華通熱力實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1822.88萬元，較去年同期的3478萬元下降了47.58%，接近腰斬。不僅如此，今年全年的業(yè)績(jī)似乎也不太樂觀，且具有不確定性。預(yù)告顯示，全年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-30%至15%。

此外，公司募資僅滿一年，流動(dòng)性就吃緊，截至9月底，貨幣資金不到7000萬元。而在前9個(gè)月，公司現(xiàn)金流凈流出74.40%.

經(jīng)營業(yè)績(jī)不爭(zhēng)氣，傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)上的是股價(jià)大幅下跌。去年10月16日，公司股價(jià)最高達(dá)43.48元，今年9月3日最低為16元，最大跌幅為63.20%。

與此同時(shí)，隨著限售股解禁，IPO之前潛伏的6家基金股東已有撤退之意。前日，公司披露，第一大流通股東昆侖投資擬清倉式減持，將套現(xiàn)過億元。而在此前，臻誠投資已經(jīng)完成清倉，振銀投資等已經(jīng)減持所持大部分股權(quán)。

凈利潤(rùn)連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)

上市剛滿一年，華通熱力的業(yè)績(jī)就開始變臉。

三季報(bào)顯示，今年前9個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.90億元，較去年同期的5.49億元增長(zhǎng)了7.41%。同期凈利潤(rùn)為1822.88萬元，較去年同期的3478萬元下降了47.58%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1659.65萬元，同比下降49.07%，主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)接近腰斬。

由于供熱業(yè)務(wù)具有十分明顯的季節(jié)性，一般旺季在每年10月至第二年3月。而在淡季時(shí)間，供熱公司大多對(duì)管道設(shè)備進(jìn)行檢修維護(hù)等。

華通熱力的單個(gè)季度財(cái)報(bào)也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.54億元，同比增長(zhǎng)7.31%，凈利潤(rùn)8567.05萬元，同比下降24.01%。而在二三兩個(gè)季度，公司營業(yè)收入僅為0.36億元。二三季度，公司的凈利潤(rùn)虧損金額合計(jì)為6744.17萬元。

雖然二三季度虧損屬于行業(yè)普遍現(xiàn)象，但上市以來的第一個(gè)一季報(bào)，公司的凈利潤(rùn)就出現(xiàn)了兩位數(shù)的下降，也令人大跌眼鏡。

在三季報(bào)中，公司預(yù)告了今年全年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為3654.92萬元至6004.51萬元，變動(dòng)幅度-30.00%至15.00%。從預(yù)告看，四季度的盈利情況還具有不確定性。

其實(shí)，華通熱力的經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)揪筒惶硐耄揖哂胁环€(wěn)定性。

根據(jù)公司IPO時(shí)招股書披露的數(shù)據(jù)，2014年至2016年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為7.34億元、8.56億元、8.63億元，凈利潤(rùn)為4660.36萬元、4860.26萬元、5072.69萬元(后來披露的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)調(diào)整為4472萬元、4957.90萬元、49747.82萬元)

數(shù)據(jù)顯示，IPO期間，公司的營業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為緩慢，其中2016年的營業(yè)收入微增、凈利潤(rùn)微降。

其實(shí)，作為一家供熱企業(yè)，華通熱力獲得政府補(bǔ)助不菲。2014年至2016年，其收到的政府補(bǔ)助分別為1.64億元、1.82億元、1.25億元，合計(jì)為4.71億元，分別占當(dāng)期營收的22.35%、21.31%、14.53%。這些補(bǔ)助是針對(duì)燃料給予的，公司對(duì)此并未計(jì)入非經(jīng)常性損益，而是直接接入了營業(yè)收入之中。

今年，截至目前，公司尚未披露政府補(bǔ)助情況。不可否認(rèn)，如果政府補(bǔ)助大幅下跌，將對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大沖擊。

機(jī)構(gòu)股東接力清倉

經(jīng)營業(yè)績(jī)變臉的同時(shí)，華通熱力的股價(jià)也大幅下跌，機(jī)構(gòu)股東開始清倉式減持。

華通熱力發(fā)行價(jià)為8.56元，上市之初一口氣收了11個(gè)漲停，掛牌交易一個(gè)月，股價(jià)達(dá)到43.48元，較發(fā)行價(jià)上漲了4.08倍。此后至今年1月底，股價(jià)處于震蕩調(diào)整中，但從今年5月份起，基本上是一路下行。至昨日收盤，股價(jià)為17.19元。

股價(jià)下跌之時(shí)，隨著限售股解禁，股東減持的大戲開始逐一登場(chǎng)。

10月29日晚，華通熱力上市以來首次披露股東減持計(jì)劃，內(nèi)容為， 股東克拉瑪依昆侖朝陽創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱昆侖投資)持有公司714.29萬股股份，持股比為5.95%。在未來6個(gè)月內(nèi)，昆侖投資擬通過集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑合計(jì)減持公司股份不超過714.29萬股。這意味著，昆侖投資正在計(jì)劃清倉撤退。截至目前，昆侖投資為公司第一大流通股股東。

根據(jù)昆侖投資招股說明書，2013年，昆侖投資先后通過受讓公司控股股東、實(shí)控人趙一波131.27萬元出資及參與華通熱力增資，合計(jì)出資4677.73萬元，獲得公司股份714.29萬股。以昨日收盤價(jià)17.19元計(jì)算，一旦昆侖投資全部清倉，將套現(xiàn)1.2億元。

其實(shí)，2012年、2013年，華通熱力經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大，為了解決資金問題，公司密集引進(jìn)了實(shí)地創(chuàng)業(yè)投資、桃花源投資、振銀投資、昆侖投資、通用投資、科橋投資等6家基金。在公司上市滿一年后，跟昆侖投資一樣，另外5家基金股東似乎都有撤退之意。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年9月下旬，在限售股解禁后不到半月內(nèi)時(shí)間，基金股東臻誠投資已經(jīng)完成了清倉。臻誠投資曾持有華通熱力256.89萬股，持股比為2.14%，為公司第六大股東。同期，基金股東振銀投資、桃花源壹號(hào)也相繼完成了初始減持計(jì)劃，已分別減持104.86萬股、119.99萬股。由于這三家基金股東持股比均低于5%，華通熱力并未對(duì)其減持行為進(jìn)行披露。

截至目前，僅剩下通用投資和科橋投資尚未實(shí)施其撤退計(jì)劃。

應(yīng)收賬款高企 現(xiàn)金流吃緊

經(jīng)營業(yè)績(jī)不太理想的華通熱力還面臨著現(xiàn)金流吃緊問題。

去年，華通熱力IPO募資2.57億元，截至目前，募資已經(jīng)全部使用完成。截至今年9月底，公司貨幣資金僅剩下6998.88萬元，較年初的4.21億元少了3.51億元，這其中，除了將募資投向項(xiàng)目外，還有1.37億元用于理財(cái)。而同期，公司短期借款2.91億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.81億元，合計(jì)為3.72億元。如果用于理財(cái)資金全部收回，公司用于年內(nèi)還債的資金還存在1.65億元的缺口。

今年前9個(gè)月，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出1.27億元，同比下降了74.40%，其中，今年一季度凈流出2.49億元。預(yù)計(jì)隨著四季度供熱旺季到來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流將會(huì)出現(xiàn)凈流入狀況，但能否大幅改善全年經(jīng)營現(xiàn)金流還是未知數(shù)，畢竟去年全年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流也僅凈流入1.10億元。

從資產(chǎn)短期變現(xiàn)能力指標(biāo)看，2015年以來，公司流動(dòng)比率、速度比例均小于1倍，雖然總體上呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)，但并不很樂觀。

綜上所述，華通熱力存在現(xiàn)金流偏緊問題。

一方面是公司資金不足，另一方面則是公司應(yīng)收賬款回收不力。這也是華通熱力急需解決的矛盾。

應(yīng)收賬款高企一直是困擾華通熱力的難題。2014年至2017年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.35億元、2.46億元、2.32億元、2.81億元，呈現(xiàn)遞增之勢(shì)。截至今年9月底，其應(yīng)收賬款為2.54億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的44.25%，占當(dāng)期營業(yè)收入的43.05%。

從應(yīng)收賬款回收情況看，一季度末，公司應(yīng)收賬款為3.78億元，經(jīng)過半年的淡季，收回了1.24億元，占比為32.80%。與華通熱電資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)拇筮B熱電，目前應(yīng)收賬款僅1549萬元，規(guī)模小于華通熱電的濱海能源，今年一季度末應(yīng)收賬款為4.83億元，目前為2.44億元，回收率接近50%。

顯然，隨著供熱旺季到來，華通熱電的應(yīng)收賬款將再次上升，這將對(duì)其資金偏緊的局面造成不良影響。