超聲熱量表是公司目前的核心產(chǎn)品,2014年實(shí)現(xiàn)收入1.27億元,同比增長(zhǎng)2.2%,占收入比重的63%。其中戶用熱量表由于大部分用于新建建筑,受房地產(chǎn)行業(yè)負(fù)面影響,實(shí)現(xiàn)收入8087萬(wàn)元,同比下降7.5%,樓棟熱量表收入3747萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)36.5%。存量建筑熱計(jì)量改造對(duì)大表的需求起了一定的支撐作用。

2009年住建部強(qiáng)力推動(dòng)熱改,市場(chǎng)快速啟動(dòng),2010年熱表市場(chǎng)爆發(fā)增式長(zhǎng),公司10年業(yè)績(jī)爆發(fā)也源于此。根據(jù)住建部2013年的調(diào)研數(shù)據(jù),截止2013年,北方采暖地區(qū)供熱計(jì)量安裝面積為15億平米,其中供熱計(jì)量收費(fèi)9.9億平米,占66%;安裝但未實(shí)現(xiàn)供熱計(jì)量收費(fèi)的面積5.1億平米,占34%。此外,新建建筑執(zhí)行供熱計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)的比重明顯提高。2013年,北方采暖地區(qū)新竣工建筑安裝供熱計(jì)量裝置面積3.23億平方米,占新竣工建筑總量的79%。總體上,供熱計(jì)量改革取得了明顯的效果,但仍存在部分省(區(qū)、市)新建建筑未安裝供熱計(jì)量裝置,以及供熱計(jì)量收費(fèi)滯后的問題。過(guò)去幾年,供熱計(jì)量具有明顯的政策推動(dòng)特征,參與主體多是為了完成任務(wù),市場(chǎng)自發(fā)需求并沒有真正啟動(dòng),市場(chǎng)上熱表質(zhì)量參差不齊上。未來(lái)市場(chǎng)的特征正在發(fā)生改變,除了政策的驅(qū)動(dòng)外,供熱公司作為熱改的主體開始關(guān)注節(jié)能效益的改善,開始關(guān)注產(chǎn)品本身的性能和價(jià)值,行業(yè)也逐步進(jìn)入良性發(fā)展軌道。

公司在過(guò)去五年的國(guó)家質(zhì)監(jiān)局抽查中,產(chǎn)品連續(xù)五年合格,是唯一一家,說(shuō)明了公司過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量。作為行業(yè)龍頭企業(yè),公司是供熱計(jì)量改革大潮中的重要受益者。在經(jīng)營(yíng)模式上,公司除了賣表外,還可提供供熱管理平臺(tái),公司在河北邯鄲已經(jīng)有過(guò)實(shí)際案例,實(shí)現(xiàn)了10萬(wàn)戶組網(wǎng),節(jié)能效果良好。一直以來(lái)熱力公司積極性差是實(shí)施“熱計(jì)量”的一個(gè)主要阻力之一,因?yàn)閷?shí)現(xiàn)“熱計(jì)量”后用戶用熱減少,熱費(fèi)自然減少,但由于供熱企業(yè)管理粗放,其成本并不會(huì)因?yàn)榫用裆儆脽岫壤档?因此供熱企業(yè)感覺不到“熱計(jì)量”的好處。公司希望幫助熱力公司做換熱站改造,實(shí)現(xiàn)熱源動(dòng)態(tài)調(diào)控,把熱力公司的成本降下來(lái),提高熱力公司執(zhí)行“熱計(jì)量”的積極性。

關(guān)注2:超聲水表:冉冉升起的新星

城市供水管網(wǎng)漏損長(zhǎng)期以來(lái)是困擾供水企業(yè)的突出問題,也是各供水企業(yè)努力破解的一道難題。我國(guó)供水行業(yè)的平均漏損率為20%以上,按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定,供水行業(yè)漏損率不應(yīng)超過(guò)12%。除了供水管網(wǎng)滲漏因素外,供水計(jì)量誤差大也是一個(gè)重要因素,因此必然要安裝高精度水表,通過(guò)精準(zhǔn)計(jì)量減少誤差。2013年中國(guó)的水表產(chǎn)量約為7000萬(wàn)臺(tái)左右,智能水表占比約15%,滲透率偏低。

根據(jù)2014年1月發(fā)改委、住建部發(fā)布的《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見》,要求2015年前設(shè)市城市全面實(shí)行居民階梯水價(jià)。各地要設(shè)不少于三級(jí)階梯水量,第一、二級(jí)水量分別按覆蓋80%、95%居民家庭用戶月均用水量確定;第一、二、三級(jí)階梯水價(jià)按不低于1:1.5:3的比例安排。階梯水價(jià)、一戶一表政策以及智慧城市建設(shè)的推進(jìn)將加快智能水表替代傳統(tǒng)機(jī)械表的步伐。

公司的超聲水表業(yè)務(wù)正在崛起,2014年公司超聲水表實(shí)現(xiàn)收入3658.2萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)24.6%。公司目前的超聲水表主要是大口徑水表,應(yīng)用于自來(lái)水公司和工礦企業(yè)。公司正在進(jìn)入市場(chǎng)容量更大的戶用小口徑水表市場(chǎng)(占水表市場(chǎng)銷量的90%),并已推向市場(chǎng)。從技術(shù)性能看,公司的超聲電子（000823）表與機(jī)械式智能表相比,具有計(jì)量精度高、始動(dòng)流量低、壓力損失小及電池供電使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì),成本則與加裝電子裝置具備遠(yuǎn)傳功能的智能機(jī)械表接近,因此公司的超聲水表市場(chǎng)前景樂觀,未來(lái)公司將加強(qiáng)銷售渠道建設(shè),加快戶用超聲水表市場(chǎng)的開拓。

智慧水務(wù)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)水表的需求正在悄然興起,添加通訊模塊的物聯(lián)網(wǎng)水表不僅可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程抄表,還可以將數(shù)據(jù)傳輸至云端并進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析,方便水務(wù)公司數(shù)字供水和智能調(diào)度。市場(chǎng)上的龍頭企業(yè)已經(jīng)推出了物聯(lián)網(wǎng)水表,匯中的智能超聲水表也具有物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)接口,技術(shù)上不存在問題,不排除公司未來(lái)推出物聯(lián)網(wǎng)水表的可能。

關(guān)注3:超聲流量計(jì):將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)流量計(jì)是工業(yè)自動(dòng)化儀表和裝置中的大類儀表之一,廣泛應(yīng)用于化工、冶金、石油等領(lǐng)域。按照結(jié)構(gòu)原理的不同,流量計(jì)主要分為葉輪式流量計(jì)、電磁流量計(jì)、超聲流量計(jì)、質(zhì)量流量計(jì)、差壓式流量計(jì)等。在眾多流量計(jì)當(dāng)中,超聲流量計(jì)憑借其適用范圍廣、安裝維護(hù)方便等優(yōu)勢(shì)被市場(chǎng)認(rèn)可和接受,被廣泛應(yīng)用于化工、冶金、石油等領(lǐng)域。

公司的超聲流量計(jì)主要下游客戶是石化、冶金等生產(chǎn)型企業(yè),還應(yīng)用于水利、核電等領(lǐng)域。2014年超聲流量計(jì)實(shí)現(xiàn)收入3103.5萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)33.5%。公司在2014年中標(biāo)了多個(gè)大中型水利項(xiàng)目,特別是南水北調(diào)項(xiàng)目河南段的中標(biāo)與實(shí)施,預(yù)示著公司在水利市場(chǎng)的開拓取得成效。此外,公司曾中標(biāo)秦山核電站冷卻水流量監(jiān)控儀器,該產(chǎn)品對(duì)可靠性要求非常高,屬于軍工等級(jí),單臺(tái)售價(jià)遠(yuǎn)高于普通民品。預(yù)計(jì)公司超聲流量計(jì)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

結(jié)論:熱表市場(chǎng)正由單一的政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向“政策+市場(chǎng)自發(fā)”雙輪驅(qū)動(dòng),行業(yè)步入良性發(fā)展軌道,公司作為超聲熱表龍頭一方面受益市場(chǎng)快速增長(zhǎng),另一方面積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式,參與對(duì)熱力公司的改造;階梯水價(jià)、一戶一表政策以及智慧城市建設(shè)的推進(jìn)將加快智能水表替代傳統(tǒng)機(jī)械表的步伐,公司超聲水表業(yè)務(wù)正快速崛起,且存在探索“物聯(lián)網(wǎng)”模式的可能。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的每股收益分別為1.00元、1.25元、1.64元,按照4月30日36.18元的股價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為36倍、29倍、22倍,給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。來(lái)源：東興證券